碳酸锂供需“新叙事”：真的能涨到15万元/吨吗？优配良品
经济观察报记者 邹永勤
“随着储能领域和动力电池对基础锂材料需求的持续上涨，我们预计，2026年全球锂需求量将达到200万吨碳酸锂当量，行业的供需基本达到平衡。”2025年11月25日，天齐锂业(002466.SZ)董事长蒋安琪公开表示。
作为碳酸锂领域的龙头企业之一，天齐锂业的动向无疑对行业颇具影响力。11月25日，碳酸锂期货主力合约LC2601大涨4.47%，成为当天商品市场最耀眼的品种。11月26日，LC2601一度大涨5.18%，最高探至99880元/吨；虽然尾盘涨幅收窄，但11月以来高达19.26%的升幅(截至11月26日收盘)，足以让其雄踞商品市场涨幅榜首位。
此前的6月份，碳酸锂还在为跌破6万元/吨重要关口而发愁，深陷“底在何方”的困扰，但不到半年时间，当日的“烫手山芋”却已变成“香饽饽”。急速华丽转身的背后，是碳酸锂的供需出现了新叙事，抑或流动资金在兴风作浪？
躁动的淡季
我国碳酸锂行业具备一定的季节性特征，在传统的“金九银十”结束后，往往从11月份开始会进入长达数月的淡季期，然而，就目前的情况来看，今年这个淡季并不“淡”，甚至异常火爆。
广州期货交易所(下称“广期所”)数据显示，碳酸锂期货在月初经历了一个“假摔”后便迅速崛起：LC2601从11月5日的78060元/吨起步，展开了一波量价齐升的多头行情，至11月20日最高摸至102500元/吨，短期涨势急速且凌厉。
出于防范风险的考虑，广期所于11月20日当晚迅速发布了提高手续费、限制持仓等监管措施，但市场效应仅维持了两天。在经历两天大跌后，从11月25日起，碳酸锂期货再度全面大反攻，LC2601于11月26日最高探至99880元/吨，时隔3天后又一次兵临10万元关口。
“近期碳酸锂市场走出了一轮超出季节性的强势行情，背后固然有部分资金在推波助澜，从而提高了行情的上涨速率，但从本轮过山车行情的整体来看，这并非简单的资金推动所致。”国信期货首席分析师顾冯达在接受经济观察报记者采访时表示，行业上游龙头企业预期改善拉升市场情绪、国内“反内卷”产业政策刺激基本面修复，以及国内外产业经贸结构性割裂等三大因素在当下敏感时间窗口下的多重共振，促使了碳酸锂在本应淡季的时节，出现了异常火爆的行情。
其中，“龙头企业预期改善”，更多的是指天齐锂业、赣锋锂业(002460.SZ)等企业领导人近期在公开场合的发言。
公开信息显示，在11月16日的动力电池应用国际峰会上，赣锋锂业董事长李良彬表示，预测2026年碳酸锂需求会增长30%达到190万吨，供需基本平衡，碳酸锂价格有探涨空间。蒋安琪的预测则更为乐观优配良品，她在11月25日的第二届中国国际锂业大会上表示，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能电池和动力电池的需求持续上涨，2026年全球锂需求量预计将达到200万吨。
上述龙头企业的连番表态，或标志着碳酸锂行业已经从“过剩”走向“改善”，并使得市场情绪升温。
“市场情绪升温的一个关键指标，是近期碳酸锂期货主力合约的成交持仓比一度突破3倍以上，创下品种阶段性新高。”顾冯达认为，这一指标显示期货市场上短线交易活跃，资金博弈激烈有利于扩大涨势。统计数据显示，碳酸锂加权指数11月(截至11月26日收盘)的成交量为2505.75万手，创下其上市以来单月成交量新高。
顾冯达同时表示，投机资金的推波助澜和政策预期的多头情绪，显然放大了市场的波动幅度，而交易所的强监管则有助于稳定产业链健康发展。
“当然，政策刺激基本面的改善预期是本轮碳酸锂多头行情的根基所在，而上涨的真正核心驱动力，则是来自碳酸锂产业供需基本面的实质性转变。”他说。
需求新叙事
我国碳酸锂的下游需求主要集中于动力电池和储能电池等领域，其中动力电池占据主要地位，因此，碳酸锂的需求指数与新能源汽车产量季节性高度同步。一般情况下，车市在经过“金九银十”后，从11月开始，其对于上游原料采购减少，导致碳酸锂需求从旺季转向淡季。
但随着储能需求的异军突起，碳酸锂原有的淡旺季格局正在被革新。根据华安证券援引InfoLink全球储能供应链数据库的数据，2025年第三季度，海内外需求共振，储能电芯环节全线满产满销，单季出货170.24GWh，继续刷新单季出货纪录。
“在年初发布的《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(下称“136号文”)取消强制配储后，市场原预计储能需求会受相应影响，但结果显然远超市场预期。”深圳市叱咤信息咨询有限责任公司首席研究员黄穗向记者表示，导致今年我国储能需求异常火爆的主要原因有四个：一是光伏组件价格持续下滑；二是136号文推动新能源全面入市后将峰谷价差拉大；三是地方政府陆续出台了容量电价政策；四是AI及新型数据中心的高速发展催生电力稳定性需求，算力中心配储成为刚需。
“我们知道，储能项目的收益来源主要是‘现货价差+容量补偿’，上述四大因素的出现，使得储能投资迎来经济性拐点，再加上当前储能渗透率确实处于较低水平，所以一下子就爆发了。”黄穗说。
顾冯达也认为，碳酸锂的需求端主要来自储能和动力两个领域的双引擎驱动，近期储能的表现尤为超市场预期。尽管国内大规模储能市场的政策驱动因素有所变化，强制配储要求在某些地区取消，但市场化的驱动力量正在崛起。当光伏组件价格跌破0.75元/W后，光储联合项目的全投资收益率已提升至具有吸引力的水平。
“随着光伏组件价格持续下行，光伏电站配套储能项目的内部收益率明显改善，刺激了年底前的‘抢装’行情。11月储能电芯出货量环比增长高达21%，显著高于产量增速，表明终端需求非常旺盛。”顾冯达表示，另一方面，动力电池需求也保持稳定增长，10月国内磷酸铁锂电池装机量环比提升17%，对碳酸锂的需求保持强劲。
每吨十五万元？
顾冯达进一步表示，在需求端展现出“淡季不淡”韧性的同时，碳酸锂的供给端近期正呈现出“多点收缩”的格局，尤其是中国最大的云母提锂基地——江西宜春地区，自10月起面临环保整改“回头看”和阶段性电力供应不稳的双重制约。
“根据调研数据，当地云母提锂企业的整体开工率显著下滑至11月中旬的55%左右；与此同时，青海等盐湖提锂主产区进入冬季，低温天气导致吸附剂效率下降、蒸发量减少，碳酸锂日产量普遍出现8%—10%的折损。此外，海外供应亦不平静，南美盐湖企业因成本上升纷纷调高报价，而智利等国的港口运营效率受劳工问题影响，11月锂盐到港量环比预计减少约15%，进一步加剧了国内现货市场的紧张预期。”他说。
供需一紧一松之间，碳酸锂产业链库存结构发生了深刻变化，而库存变化则成为验证供需紧张的关键指标。广期所数据显示，其碳酸锂注册仓单量从10月初的4.24万手快速下降至11月26日的2.71万手，去库速度创年内新高。
产业链库存也同步下滑。“上海有色网(SMM)统计的样本冶炼厂库存亦从9月底的1.9万吨下降至目前的1.2万吨，下游磷酸铁锂正极材料厂的原料库存天数也从22天压缩至18天。”顾冯达认为，这种可流通原料资源的“低库存”状态使得下游企业的原料采购变得更加敏感和紧迫，任何需求的边际改善都可能引发集中的补库行为，从而放大价格的向上弹性。
正是在这样的背景下，碳酸锂价格在11月份大幅上涨，并于11月19日和11月20日两度突破10万元/吨的重要关口，从而打开了价格的想象空间。部分市场参与者开始喊出更高的目标区间，比如赣锋锂业董事长李良彬，他在动力电池应用国际峰会上表示，明年碳酸锂需求会增长30%达到190万吨，供需基本平衡；如果需求增速超过30%甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨。
那么，碳酸锂每吨价格真能涨到15万元甚至20万元吗？对此，顾冯达表示，需要冷静分析，明年的价格走势将是“供给增量、需求韧性、政策调控”三大变量动态博弈的结果，不宜进行简单的线性外推。
首先，通过对2025年的供需平衡表做一个基准情景(中性)推演，可以看到根据国内外主要锂项目的投产和爬产计划，预计2025年全球碳酸锂供给增量约为22万吨，供给增速约为28%，将显著高于2024年18%左右的增速水平。
在需求端，假设全球新能源汽车销量增速从今年的高增长回落至25%左右，而储能装机在政策支持和成本下降的推动下继续保持60%的高速增长，那么2025年全球碳酸锂的需求增量预计在19万吨左右。对比来看，在基准情景下，2025年全球锂市场可能会出现小幅过剩的格局。根据历史规律和成本曲线，在这种小幅过剩的格局下，其价格中枢大概率会回归到7万元/吨至10万元/吨的行业平均成本区间。
“然而，市场也存在乐观情景的可能性。”顾冯达进一步表示，如果供给端出现扰动，例如南美资源国的税收政策变动、港口罢工等物流问题延续，或者极端天气对盐湖产量影响大于预期，导致全球供给增量减少3万至4万吨，同时，需求端若因欧美等国储能政策超预期加码，再带来3万至4万吨的需求增量，那么，供需平衡表将再度转向短缺，锂价有望上探12万元/吨至14万元/吨附近的较强阻力区域。至于15万元/吨至20万元/吨的极端价位，则属于尾部风险定价。这需要满足非常苛刻的条件，例如全球主要锂矿山出现系统性供应中断(概率较低)，并且储能需求对高锂价展现出极强的刚性。
“需要清醒认识到优配良品，当锂价持续高于12万元/吨时，会开始显著侵蚀储能项目的投资收益，需求负反馈机制将启动，从而反过来抑制价格的上行空间。因此，15万元/吨以上的碳酸锂价格或许在情绪狂热时能被短暂触及，但难以形成稳定的新高平台。”顾冯达说。
